[주식분석] 씨티그룹(C) 실적 D-1 — 이익은 늘었는데 주가는 -8%, 3분기 실적에서 볼 숫자 7가지

석 달 전, 씨티그룹 글에서 이렇게 썼어요.

그리고 정말 그 가격이 왔습니다.

현재가 $129.64. 7월 13일 $140.79 대비 약 -8%, 52주 고점 $147.96 대비로는 약 -12%예요.

이상한 건 그 사이에 나온 숫자입니다. 2분기 EPS는 컨센서스 $2.67을 훌쩍 넘긴 $3.15였어요. 순이익은 전년 대비 +45%, 매출은 5개 사업부가 전부 성장했고요. 8분기 연속 서프라이즈입니다.

이익은 늘었는데, 주가는 빠졌습니다.

이유는 씨티가 아니라 금리 쪽에 있었어요. 8월 중순부터 10월 1일까지 미 국채금리 상승발 은행주 동반 매도가 나왔고, KBW 은행지수가 약 14% 밀렸습니다. 씨티는 10월 1일 하루에만 장중 -4.6%까지 빠졌다가 지금은 반등하는 중이에요.

현지시간 10월 13일(화) 장 시작 전, 오전 8시 무렵 3분기 실적이 나올 예정입니다. 한국시간으로는 내일 밤 9시쯤이에요. 같은 날 JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo도 함께 발표합니다.

이번 글은 7월 글과 겹치는 회사 소개는 짧게 넘기고, 석 달 동안 바뀐 것과 내일 밤 봐야 할 숫자에만 집중할게요.

7월 글의 핵심은 세 가지였어요.

• ROTCE 정상화: 수익성이 경쟁사 수준으로 올라오면 '만년 저평가' 할인이 풀린다
• 300억 달러 자사주 매입: P/B가 낮을 때 사는 자사주는 주주에게 효과가 크다
• 컨센트 오더(규제 합의) 해소: 2020년부터 씨티를 눌러온 규제 디스카운트가 걷힌다

씨티의 차별점은 여전히 Services 부문(글로벌 결제·자금관리)이에요. 다국적 기업의 돈이 국경을 넘을 때 씨티 네트워크를 탑니다. 순수 미국 소매은행이 쉽게 따라 할 수 없는 영역이죠.

자세한 내용은 7월 13일 글 「씨티그룹(C) 주가 저평가 매력? P/B 1.25배 딥밸류 턴어라운드 3가지 포인트」를 참고해주세요.

7월 14일 발표된 2분기 숫자부터 보시죠.

항목	Q2 2026	비고
EPS	$3.15	컨센서스 $2.67 대비 +18%
순이익	$58억	전년 대비 +45%
매출	$248억	전년 대비 +14%, 추정치 $234.7억 상회
순이자이익(NII)	$171억	+13%
ROTCE	13.0%	1분기 13.1%, 2분기 연속 13%대
CET1 비율	12.8%	규제 요건 대비 +120bp
자사주 매입	$40억	분기 기준

사업부별로 보면

사업부	성장률	포인트
Services	사상 최대	ROTCE 30%+, 국경 간 거래 +13%, 예금 +19%
Markets	+17%	$70억 돌파, 주식(Equities) +40%
Banking	+34%	그중 IB +44%
Wealth	+13%	고객 투자자산 +14%
U.S. Consumer Cards	+1%	제휴사 지급·고객 획득비용 부담, ROTCE 22%

전부 좋아 보이지만, 하나 짚고 갈게요. 2분기 서프라이즈의 대부분은 Markets와 IB에서 나왔어요. 트레이딩과 투자은행은 업황을 타는 사업입니다. 그리고 이 두 사업부의 기저가 높아졌다는 게 이번 3분기의 핵심 변수예요.

배당은 스트레스테스트 이후 12% 인상 계획을 발표했습니다.

7월 글과 나란히 놓고 보시죠. (yfinance 기준)

항목	7월 13일	10월 12일	변화
주가	$140.79	$129.64	약 -8%
Forward EPS	$12.62	$12.95	+2.6%
Forward P/E	11.15배	10.01배	낮아짐
Trailing P/E	17.38배	14.0배	낮아짐
P/B	1.25배	1.13배	낮아짐
PEG	0.73	0.61	낮아짐
배당수익률	1.7%	2.07%	높아짐
평균 목표가	$155.85 (+11%)	$152.19 (+17.4%)	상승여력 확대
목표가 범위	$125 ~ $180	$130 ~ $170

제일 중요한 줄은 맨 위 두 개예요. Forward EPS는 $12.62에서 $12.95로 올랐는데, 주가는 8% 빠졌습니다. 이익이 줄어서 싸진 게 아니라, 같은 이익에 시장이 매기는 배수가 줄어든 거예요(멀티플 압축).

눈에 띄는 숫자가 하나 더 있어요. 애널리스트 최저 목표가가 $130인데, 현재가가 $129.64입니다. 가장 비관적인 애널리스트의 목표가와 지금 주가가 거의 같아요.

피어와 비교하면

은행	NTM P/E (참고치)
JPMorgan	약 14배
Bank of America	약 11배
Citigroup	약 11배

(TIKR 기준. yfinance Forward P/E 10.0배와는 집계 방식이 달라요.)

JPM과의 할인 폭이 7월보다 다시 벌어졌습니다. 7월 글에서 말한 '저평가 해소' 논리 입장에선 출발선이 오히려 뒤로 밀린 셈이에요.

자사주 매입 입장에선 오히려 좋은 일

간단한 산술을 해볼게요. 분기 $40억을 $140.79에 쓰면 약 2,840만 주를 삽니다. 같은 $40억을 $129.64에 쓰면 약 3,090만 주예요.

같은 돈으로 약 9% 더 많은 주식을 소각할 수 있는 거죠. 시가총액(7월 약 2,401억 달러 기준으로 추산하면 지금은 약 2,210억 달러) 대비 분기 $40억은 약 1.8%에 해당합니다. 이 페이스가 유지되면 1년에 발행주식의 7% 안팎이 줄어드는 계산이에요.

항목	Q3 2026 컨센서스	전년 Q3 2025
EPS	$2.59 ~ $2.68 (중앙값 약 $2.62)	보고 $1.86 / 조정 $2.24
매출	약 $233억 ~ $237.5억	—

출처마다 편차가 꽤 있어요. TickerLeague $2.59, TIKR $2.62, Benzinga 계열 $2.64, 다른 집계는 $2.67~$2.68까지 나옵니다. 이 글에선 $2.62를 기준선으로 쓸게요.

숫자 함정 하나: 보고 EPS vs 조정 EPS

작년 3분기 보고 EPS $1.86은 Banamex 매각 관련 손실 때문에 낮게 찍힌 숫자예요.

• 보고 기준: $1.86 → $2.62 = 약 +41%
• 조정 기준: $2.24 → $2.62 = 약 +17%

내일 헤드라인에 "EPS 40% 급증"이 나오더라도 흥분할 필요는 없어요. 진짜 성장률은 17% 안팎입니다.

2분기와 직접 비교해보면

매출 컨센서스 약 $237억은 2분기 실적 $248억보다 약 4~5% 낮아요. 경영진이 미리 깔아둔 하반기 계절성을 반영한 숫자죠.

그리고 하나 더 있어요. Zacks Earnings ESP가 -2.17%입니다(Zacks Rank #3). 최근 추정치 흐름이 컨센서스보다 살짝 보수적이라는 뜻이에요. 8분기 연속 비트 이력이 있긴 하지만, 2분기처럼 18%나 넘기는 서프라이즈는 기대하기 어려운 환경입니다.

경영진이 미리 깔아둔 3분기 가이던스

9월 컨퍼런스 발언 기준(2차 출처)이에요.

항목	가이던스	의미
IB 수수료	전년 대비 low single digit 증가	2분기 +44%에서 급감속
Markets(트레이딩)	전년 대비 mid single digit 증가	2분기 대비 계절적 둔화
NII(Markets 제외)	2026년 연간 +5~6%	2분기 콜에서 유지
소비자	카드 지출 약 +6% YoY	CFO "제때 갚고 있다" (9/14)

여기서도 산술을 해볼게요. 경영진은 2분기 콜에서 하반기 트레이딩이 약 20% 계절적으로 둔화된다고 했어요. 2분기 Markets 매출 약 $70억에서 20%를 빼면 약 $56억이 나옵니다.

즉 Markets가 $56억보다 확실히 높게 나오면 가이던스 상회, 그 근처면 예상대로라고 보면 돼요.

중요도 순으로 정리했어요. O/X가 아니라 숫자로 판단할 수 있는 기준을 달았습니다.

1. ROTCE: 13%를 지키는가, 12%대로 내려오는가 ← 제일 중요

2026년 목표 10~11%는 사실상 달성했어요. 그래서 "목표 달성"은 뉴스가 아닙니다.

• 13% 이상: 3분기 연속 13%대 → 2027~28년 목표(11~13%) 상향 논의가 자연스러워져요
• 12~13%: 계절성을 감안하면 무난한 수준
• 12% 미만: "2분기가 피크였다"는 해석이 붙을 수 있어요

그리고 콜에서 2027~28년 목표 11~13%를 올리는지, 중기 14~15% 경로를 다시 언급하는지 들어보세요.

2. 분기 자사주 매입액: $40억 페이스가 유지됐는가

$300억 다년 프로그램의 두 번째 분기예요. CET1 12.8%면 여력은 있습니다.

• $40억 이상: 주가 하락 구간에 오히려 속도를 낸 것 → 강한 신호
• $30~40억: 무난
• $30억 미만: 자본 방어 쪽으로 돌아섰다는 신호로 읽힐 수 있어요

3. NII 가이던스(+5~6%): 밴드 안에서 어디를 가리키는가

여기서 주의할 점이 있어요. 가이던스 '유지'는 호재가 아니라 중립입니다. 밴드를 그대로 두더라도 콜에서 "하단 쪽"이라고 말하면 사실상 하향이에요.

• "6% 쪽" 또는 상향 → 호재
• 밴드 유지, 위치 언급 없음 → 중립
• "5% 쪽", 금리 경로 때문에 압박 언급 → 악재

4. Markets·IB: 가이던스 대비 실제는 어떤가

• Markets: 전년 대비 +5%(mid-single)를 넘는가, 2분기 대비 감소 폭이 -20%보다 작은가
• IB: low single(+1~3%)을 넘어 두 자릿수로 나오는가 — 분기 말 딜 종결 여부에 따라 상향 여지가 있다고 했어요

같은 날 JPM·GS가 함께 발표하기 때문에, 트레이딩 숫자는 이 두 회사와 바로 비교됩니다.

5. 비용: 연간 비용 가이던스를 올리는가

일부 사업부 투자 확대로 비용 증가 언급이 있었어요. 상반기에 퇴직급여만 $8억 넘게 인식했고요.

• 연간 비용 가이던스 유지 → 중립
• 상향, 또는 4분기 추가 퇴직급여 대규모 예고 → 영업 레버리지(2분기 +9%) 둔화로 해석될 수 있어요

6. 카드 신용: 연체율·NCL이 전분기보다 오르는가

CFO가 9월에 "소비자는 계속 소비하고 제때 갚고 있다"고 했어요. 이 발언이 숫자로 확인되는지가 포인트입니다. 카드 매출이 +1%로 정체된 상태라, 여기에 신용비용까지 늘면 카드 부문 수익성이 이중으로 눌려요.

7. Banamex와 컨센트 오더: 일정이 바뀌었는가

• Banamex: 2027년 초 디컨솔리데이션 때 약 $90억 환산손실(CTA), 주당 약 $5가 인식될 예정이에요. 회계상 손실이고 대부분 이미 자본(AOCI)에 반영돼 CET1 영향은 제한적이라는 설명이 다시 나오는지, 시점이나 규모가 바뀌는지 보세요.
• 컨센트 오더: 회사는 "2026년 내 작업 완료"를 목표로 해왔어요. 2분기 콜에선 규제보고 데이터 거버넌스 작업이 남아 있다고 했고요. 연내 완결 신호가 나오면 가장 강한 촉매가 될 수 있습니다.

시나리오	조건 (검증 가능한 숫자)	예상 주가 경로
A. 강한 비트 + 목표 상향	EPS $2.80 이상, ROTCE 13% 이상, 자사주 $40억 이상, 2027~28 목표 상향 또는 컨센트 오더 연내 완결 신호	+4~7%, $135~$139로 갭 상승. 7월 수준($140) 재도전
B. 무난한 비트	EPS $2.65~$2.80, ROTCE 12~13%, 자사주 $30~40억, NII 가이던스 밴드 유지	-1~+3%, $128~$134 박스. 섹터·금리 흐름에 연동
C. 숫자는 맞췄지만 질적 실망	EPS $2.55~$2.65, 또는 ROTCE 12% 미만, 자사주 $30억 미만, 비용 가이던스 상향, NII "하단" 언급 중 하나 이상	-2~-5%, $123~$127
D. 미스 + 가이던스 후퇴	EPS $2.55 미만, NII 가이던스 하향, 카드 NCL 뚜렷한 상승, 또는 Banamex·규제 일정 지연	-5~-9%, $118~$123. 손절 라인 테스트

제가 가장 높게 보는 건 B예요. ESP가 음수라 2분기 같은 대형 서프라이즈는 어렵지만, 8분기 연속 비트 이력과 이미 낮아진 IB 가이던스를 감안하면 소폭 비트 가능성이 높아 보입니다.

다만 B에서도 주가는 JPM·GS 숫자와 금리 방향에 더 크게 휘둘릴 수 있어요. 씨티 하락의 원인이 애초에 씨티가 아니었으니까요.

은행	발표일	EPS / 매출 컨센서스 (참고치)
JPMorgan	10/13	약 $5.92 / 약 $516억
Wells Fargo	10/13	약 $1.88 / 약 $226억
Goldman Sachs	10/13	약 $15.05 / 약 $175억
Citigroup	10/13	약 $2.62 / 약 $237억
Bank of America	10/14	—
Morgan Stanley	10/14	—

피어 수치는 2차 출처라 대략적인 참고치로만 봐주세요. 일부 사이트는 씨티 발표일을 10/14로 적어두기도 했는데, 회사 공지와 주요 캘린더 기준은 10/13입니다.

포인트는 이거예요. 트레이딩·IB는 JPM·GS와 같은 날 비교되고, 씨티만의 차별점은 Services 부문입니다. JPM·GS 트레이딩이 좋으면 씨티 Markets 기대도 함께 올라가고, 반대도 마찬가지예요.

⚠️ 1. 트레이딩·IB 기저 부담

2분기 Markets +17%, Equities +40%, IB +44%. 기저가 너무 높아요. 하반기 둔화가 가이던스보다 크면 "피크 아웃" 해석이 바로 붙습니다.

⚠️ 2. Banamex CTA 손실 약 $90억

2027년 보고 이익에 주당 약 $5의 일회성 타격이 예정돼 있어요. 회계상 손실이고 자본 영향은 제한적이라는 게 회사 설명이지만, 헤드라인 리스크로는 꽤 큽니다. 2027년 보고 EPS가 크게 줄어 보이는 착시가 생길 수 있어요.

⚠️ 3. 컨센트 오더 완결 불확실성

데이터 거버넌스 잔여 작업이 남아 있어요. 연내 완결이 안 되면 7월 글의 세 번째 투자 논리가 미뤄집니다.

⚠️ 4. 금리·매크로

이번 하락 자체가 국채금리발이었어요. 금리가 계속 오르거나 중간선거·지정학 이슈가 겹치면 실적과 무관하게 섹터 전체가 디레이팅될 수 있습니다.

⚠️ 5. 카드 부문 정체

매출 +1%, 제휴 비용 부담. 5개 사업부 중 유일하게 성장이 멈춘 곳이에요.

⚠️ 6. 추정치 하향 기류

Zacks ESP -2.17%. 서프라이즈 폭이 2분기보다 작을 가능성이 높아요. "비트했는데 주가는 빠지는" 그림도 충분히 가능합니다.

7월과 달라진 점부터

7월엔 "52주 고점 부근이라 추격 매수보다 조정 시 분할 매수, $125~$132가 1차 매수존"이라고 했어요. 지금 그 구간 한가운데 들어와 있습니다. 게다가 그 사이 이익 추정치는 올랐고요.

그렇다고 실적 전에 한 번에 다 담는 건 권하지 않아요. 트레이딩 기저와 ROTCE 유지 여부의 답이 내일 나오기 때문입니다.

참고 가격 구간

구분	가격	근거
분할 매수 구간	$123 ~ $132	7월 1차 매수존, 최저 목표가 $130 부근
현재가 대응	$129.64	실적 전엔 일부만, 실적 확인 후 나머지
1차 목표	$140 ~ $148	7월 수준 / 52주 고점
2차 목표	$152	평균 목표가 (+17.4%)
손절 기준	종가 $118 이탈	7월 글과 동일. 턴어라운드 논리 재점검 구간
비중	포트폴리오 5% 이내	금리 민감 섹터, 이벤트 리스크

저라면 이렇게 하겠어요.

실적 전에는 계획 물량의 3분의 1 정도만 담고, 나머지는 실적과 콜을 보고 결정합니다.

• 시나리오 A·B (ROTCE 12% 이상 + 자사주 $30억 이상) → 나머지를 2~3회에 나눠 추가
• 시나리오 C → $123~$125 지지 확인 후 추가
• 시나리오 D → 추가 매수 보류, $118 종가 이탈 시 논리를 접습니다

다만 갭 리스크는 꼭 기억하세요. 시나리오 A처럼 목표 상향이나 규제 완결 신호가 나오면, 다음 날 시초가부터 $135 위에서 시작할 수 있어요. 그러면 "확인하고 들어가자"는 계획의 진입 구간이 아예 사라집니다. 실적 전에 일부를 담아두는 이유가 바로 이거예요.

장기 vs 단기

단기(1~3개월)라면 체크포인트 1~4번이 전부예요. 그리고 같은 날 JPM·GS 숫자와 금리 방향을 함께 보셔야 합니다.

중기(2~3년)라면 그림이 7월보다 나아졌어요. Forward P/E 10배, P/B 1.13배에 배당 2%대, 그리고 주가가 내릴수록 효과가 커지는 $300억 자사주 매입이 있습니다. ROTCE가 13%대를 지키는 한, 할인은 시간이 해결해줄 가능성이 높다고 봐요.

지금까지 "싸졌다"는 쪽에 무게를 실었으니, 반론도 제대로 붙이겠습니다.

2분기 서프라이즈의 대부분이 Markets·IB에서 나왔어요. 3분기 IB 가이던스는 +44%에서 low single로 뚝 떨어졌고요. 업황 사업의 호황 분기를 기준으로 ROTCE 13%를 말하는 건 위험할 수 있습니다.

게다가 2027년엔 Banamex에서 주당 약 $5의 회계상 손실이 찍혀요. 카드 부문은 정체돼 있고, 규제 완결도 아직 "목표"일 뿐입니다.

다만 반론의 반론도 있어요.

Services는 업황이 아니라 구조적 해자에서 나오는 이익이고, 사상 최대 매출에 ROTCE 30%+를 기록했어요. 그리고 이번 하락은 씨티만의 문제가 아니라 KBW 은행지수 전체가 약 14% 빠진 섹터 매도였습니다. Forward EPS는 오히려 올랐고요.

이 논쟁은 결국 하나로 모여요. "ROTCE 13%가 트레이딩 호황 덕인가, 구조조정의 결과인가." 내일 3분기 ROTCE가 그 첫 번째 답이 될 겁니다.

세 줄로 정리하겠습니다.

1. 수익성은 이미 목표를 넘었습니다. ROTCE 13%대 2분기 연속, EPS 8분기 연속 서프라이즈. 이번 분기의 관심은 "달성"이 아니라 "2027~28 목표를 올리느냐"예요.

2. 이익은 늘었는데 주가는 금리에 눌렸어요. Forward EPS는 $12.62 → $12.95로 올랐는데 주가는 -8%. Forward P/E 10배, P/B 1.13배, 그리고 최저 목표가($130)와 현재가가 거의 같습니다. 7월에 말한 매수존 $125~$132 안에 들어왔어요.

3. 변수는 트레이딩 기저, 자사주 속도, Banamex·규제예요. IB 가이던스는 이미 low single로 낮아졌고, ESP는 음수입니다. EPS 비트 자체보다 ROTCE와 자사주 매입액이 주가를 움직일 거예요.

개인적으로는 7월보다 이 종목이 훨씬 편한 가격에 와 있다고 봐요. 다만 이번 하락의 원인이 금리였던 만큼, 내일 숫자가 좋아도 섹터 흐름에 묻힐 수 있다는 점은 감안해야 합니다.

이 글은 정보 제공을 목적으로 한 개인적 분석이며, 특정 종목의 매수나 매도를 권유하는 글이 아닙니다. 주식 투자에는 원금 손실 위험이 있고, 모든 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

• 본문 수치는 2026년 10월 12일, 3분기 실적 발표 이전 기준입니다. 현지시간 10월 13일 장 시작 전(한국시간 같은 날 밤 9시 무렵 예상) 실적이 발표되면 밸류에이션·컨센서스·목표가가 크게 바뀔 수 있으니, 반드시 발표 내용을 직접 확인하세요.
• EPS 컨센서스는 집계 기관마다 $2.59~$2.68로 차이가 있으며, 이 글은 중앙값 부근인 $2.62를 기준으로 사용했습니다.
• 3분기 가이던스(IB·Markets·소비자)는 9월 컨퍼런스 발언을 전한 2차 출처 기준입니다. Markets 약 $56억은 2분기 약 $70억에 경영진이 언급한 하반기 계절성(약 -20%)을 적용한 필자의 단순 계산입니다.
• 자사주 매입 주식 수, 시가총액 대비 비율은 7월 시가총액과 현재 주가로 추산한 필자의 계산이며 실제 발행주식 수와 차이가 있을 수 있습니다.
• 피어 은행(JPM·WFC·GS) 컨센서스와 NTM P/E는 2차 출처의 대략적인 참고치입니다.
• 시나리오별 주가 경로와 매수 구간·목표가·손절 기준은 공개된 애널리스트 목표가와 과거 가격대를 참고한 예시이며, 개인의 투자 성향과 자금 상황에 따라 달라져야 합니다.
• Banamex 환산손실(CTA) 약 $90억은 2027년 초 디컨솔리데이션 시 인식 예정인 회계상 손실로, 시점과 규모는 회사 발표에 따라 바뀔 수 있습니다.
• 은행주는 금리, 규제, 거시경제 변수에 민감하며, 배당·자사주 매입 규모는 이사회 결정과 규제 자본 요건에 따라 달라질 수 있습니다.
• 미국 주식은 환율 변동, 양도소득세, 배당소득세(현지 원천징수 15%) 등 추가 고려 요소가 있습니다.

데이터 출처: Citigroup Second Quarter 2026 Results(회사 IR), SEC 10-Q(2026-06-30), GuruFocus(Q2 2026 콜 하이라이트), TIKR(Q3 프리뷰·NTM P/E), TickerLeague·Benzinga(EPS·매출 컨센서스), Zacks(Earnings ESP), TipRanks(CFO 교체), Banking Dive(Banamex 지분 매각), Tastylive(대형은행 실적 일정). 주가·밸류에이션·목표가는 yfinance 및 Yahoo Finance(2026-10-12 조회) 기준.

💬 여러분 생각은요? 씨티의 ROTCE 13%, 트레이딩 호황 덕분일까요 아니면 구조조정이 만든 실력일까요? 그리고 $129.64, 7월보다 8% 싸진 이 가격을 기회로 보시나요? 댓글로 의견 남겨주세요.